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據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）發(fā)布的《全球可持續(xù)投資評論》，2020年全球 ESG 資產(chǎn)規(guī)模逾35萬億美元，占全球總資產(chǎn)管理規(guī)模的三分之一，相比2016年的22.8萬億美元和2018年的30.6萬億美元保持持續(xù)提升趨勢。即便按照過去五年增速的三分之一來計，2022年全球 ESG 資產(chǎn)規(guī)模也將突破41萬億美元。

近年來，ESG 受到越來越多頂尖投資機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)所有人的青睞，成為影響其投資決策的重要因素。美國最重要的投資研究機(jī)構(gòu)之一晨星公司（Morningstar）在《全球可持續(xù)資金流向報告》中披露，2020年受疫情沖擊影響，全球基金在一季度的凈流出為3847億美元，而 ESG 相關(guān)基金卻有456億美元的凈流入。為什么頂尖投資機(jī)構(gòu)頻頻提及 ESG？它究竟有何魅力？今天我們也來聊一聊 ESG。

ESG 是 Environmental、Social 和 Governance 三個英文單詞首字母的縮寫，分別代表環(huán)境、社會責(zé)任和企業(yè)治理三個因素。ESG 將前述三個因素納入投資決策和企業(yè)經(jīng)營，是一種秉持可持續(xù)發(fā)展理念的投資經(jīng)營之道。傳統(tǒng)而言，投資機(jī)構(gòu)通過利潤率、現(xiàn)金流等企業(yè)財務(wù)基本面的情況來評判其是否值得投資；而 ESG 投資策略則在財務(wù)情況之外，關(guān)注企業(yè)是否具備足夠的社會責(zé)任感，并更傾向于投資那些在環(huán)境、社會責(zé)任和企業(yè)治理方面表現(xiàn)良好的企業(yè)。

ESG 這一概念的提出，最早可以追溯到聯(lián)合國全球契約組織（UNGC）在2004年發(fā)布的《有心者勝》報告（《Who Cares Wins》）。該報告是眾多金融機(jī)構(gòu)應(yīng)聯(lián)合國前秘書長安南之邀共同完成的，在此過程中證券交易業(yè)和有關(guān)研究機(jī)構(gòu)提供了指導(dǎo)與建議，目的就是將環(huán)境、社會責(zé)任和企業(yè)治理因素引入資產(chǎn)管理。

2006年，安南牽頭發(fā)起了聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UN PRI），并在紐約證券交易所正式發(fā)布。該組織致力于發(fā)展更可持續(xù)的全球金融體系，鼓勵投資者采納六項負(fù)責(zé)任投資原則，承諾在做出投資決策時遵循 ESG 議題相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并鼓勵所投資的企業(yè)遵守和踐行 ESG 要求。目前全球已有約4000家機(jī)構(gòu)加入了該組織。

UN PRI 簽署方數(shù)目及其資產(chǎn)管理規(guī)模增長情況

ESG 創(chuàng)建之初，是為了讓投資者的投資決策更加審慎，從而用金融工具推動世界變得更好?；?ESG 評價，投資者可以了解到企業(yè)在促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展、承擔(dān)社會責(zé)任等方面是否具有積極影響，換而言之就是企業(yè)是否足夠“善良”，從而選擇更符合社會價值觀的企業(yè)進(jìn)行投資。事實上，在 ESG 上表現(xiàn)出色的企業(yè)往往也會有較好的業(yè)績表現(xiàn)。投資機(jī)構(gòu)在深入研究和驗證 ESG 的效用后，發(fā)現(xiàn)其在長周期內(nèi)有助于讓投資回報更加穩(wěn)定，可以有效規(guī)避閃崩及“黑天鵝”事件——這也使得 ESG 被國家主權(quán)投資基金、養(yǎng)老基金等關(guān)系重大的基金所關(guān)注。

聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織在其手冊中指出，ESG 因素在現(xiàn)實中的實例不勝枚舉，包括氣候變化、資源消耗、廢棄物、污染、砍伐森林等環(huán)境因素，人權(quán)、現(xiàn)代奴役、童工、工作條件、員工關(guān)系等社會責(zé)任因素，賄賂和腐敗、高管薪酬、董事會的多樣性和結(jié)構(gòu)、政治游說和獻(xiàn)金、稅務(wù)策略等企業(yè)治理因素。對于投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)而言，可以根據(jù)評價機(jī)構(gòu)創(chuàng)建的 ESG 評級標(biāo)準(zhǔn)，了解相應(yīng)企業(yè)的優(yōu)勢、弱點、風(fēng)險和機(jī)遇。目前，國際上尚未形成一套行業(yè)內(nèi)通用的 ESG 評級標(biāo)準(zhǔn)，不同評價機(jī)構(gòu)都按照自己的評價體系來衡量企業(yè)的 ESG 合規(guī)水平。

MSCI ESG 評級關(guān)鍵問題選擇

知名的股票市場指數(shù)編制公司明晟（MSCI）是 ESG 研究的先行者，以下就以其研發(fā)的 MSCI ESG 指數(shù)為例對 ESG 評級進(jìn)行簡介。明晟會對被納入其指數(shù)的上市公司做 ESG 績效評估，關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會和治理方面所存在的問題與風(fēng)險，并編制形成指數(shù)及評級，幫助投資者更好地進(jìn)行資本配置。MSCI ESG 指數(shù)針對不同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性，在選擇影響評級的關(guān)鍵問題時也會有所不同。如可口可樂等軟飲行業(yè)，會更加關(guān)注產(chǎn)品碳足跡、水資源壓力、包裝材料及廢棄等問題。

MSCI ESG 評級過程

MSCI ESG 指數(shù)根據(jù)企業(yè)披露信息、相關(guān)政府部門及學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)公開數(shù)據(jù)、媒體搜索等途徑獲取原始數(shù)據(jù)，分別針對環(huán)境、社會和治理三方面的多個關(guān)鍵問題，按規(guī)則進(jìn)行0-10分賦分，并加權(quán)平均求得三個因素的分?jǐn)?shù)及總體評分，再根據(jù)同業(yè)表現(xiàn)和例外情況進(jìn)行調(diào)整。依據(jù)調(diào)整完的分?jǐn)?shù)，企業(yè)可以對應(yīng)分為7個 ESG 等級，其中 AAA 級為最好、CCC 級為最差。

MSCI ESG 得分評級規(guī)則

近年來，ESG 評級結(jié)果對于企業(yè)的重要性正在凸顯，它對公司資本成本的確定展現(xiàn)出了巨大影響，不佳的評級表現(xiàn)還將對企業(yè)獲取投資造成阻礙。ESG 已經(jīng)成為國際資本市場中的主流投資策略，2021年有92%的標(biāo)普500公司發(fā)布了 ESG 報告。可以預(yù)見，全球 ESG 資產(chǎn)規(guī)模還將繼續(xù)快速提升。

ESG 在我國的發(fā)展時間較短，現(xiàn)階段也尚未形成統(tǒng)一的評價標(biāo)準(zhǔn)及披露制度，不過國家的相關(guān)機(jī)制及政策支持正在提速補(bǔ)足。2022年3月16日，國務(wù)院國資委新成立社會責(zé)任局，明確圍繞雙碳、安全環(huán)保、鄉(xiāng)村振興開展工作，積極踐行 ESG 理念；2022年4月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》，首次提出在溝通內(nèi)容中增加上市公司的環(huán)境、社會和治理（ESG）信息；2022年5月27日，國務(wù)院國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確提出央企貫徹落實新發(fā)展理念，建立健全 ESG 體系。

盡管我國的 ESG 評價體系遠(yuǎn)稱不上成熟，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可信度也并不理想，進(jìn)一步降低了其評級的可靠性，但是來自高層智慧的指引和資本市場的需求都無不指向了 ESG 蓬勃發(fā)展的未來。ESG 理念與我國雙碳目標(biāo)、鄉(xiāng)村振興和共同富裕等國家戰(zhàn)略高度契合，隨著相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)一步完善，必將在我國的綠色低碳轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過程中發(fā)揮出重要作用。